杏彩体育app下载:2019年电子信息产业深度分析：5G产业链、物联网

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　　历史至今，电子行业大致 经历了五轮科技创新周期，包括 1970 年代的大型机、1980年代的小型机、1990 年代的个人电 脑、2000 年代的桌面互联网和 2010 年代的移动互联网创新，在终端硬件上分别对应着晶体管 计算机、集成电路计算机、大规模集成电路计算机、笔记本计算机和智能手机。终端硬件的形 态变化，对应着爆发式增长的电子元器件需求，电子行业也得到了长足发展。

　　PC和智能手机创新周期带来终端革新，对应的电子元器件需求大幅增长。从个人 PC和 智能手机两个科技创新周期来看，PC 和智能手机的出货量最终分别稳定在 2.6 亿台和 14 亿台 左右，每台终端都对应着数以千计的电子元器件，为电子行业带来了长足增长。

　　以半导体销售额为例。根据 WTSC 的数据，1999 年全球半导体销售额仅为 1494亿美元， 在 PC、智能手机和云服务器等终端的推动下，2017 年全球半导体销售额超过 4000 亿美元，电子行业得到长足增长。

　　每一轮科技浪潮都由巨头引领创新，多家公司从中受益，催生了新的科技龙头，变动产 业格局。上世纪八十年代，集成电路计算机产业兴起，催生了惠普和仙童等巨头;九十年代， 大规模集成电路产业兴起，催生了微软、IBM 和英特尔等巨头;二十一世纪初，商用光纤产 业兴起催生了谷歌、亚马逊和华为等巨头;过去十年，新兴移动终端产业催生了苹果、高通和 三星等巨头。

　　每一代科技浪潮都由巨头引领，但新的巨头顺着科技浪潮布局新兴产业，可以顺势而上 超越前代龙头。

　　每一轮科技创新周期都将发生产业格局变动或催生出新的巨头。通过回溯行业巨头的成 长历史，总结出公司成长为巨头的基因，能够指导电子行业投资。

　　能够成功实现从0到1的初始发展，关键在于掌握创新技术，解决技术空白。从全球巨 头从 0 到 1 的发展历史来看，巨头的诞生要么是顺应潮流和市场需求，推出革新式的技术或产 品，要么是通过购买专利和模仿式学习引进创新技术。

　　持续技术创新、管理层战略眼光和产业整合手段助力巨头实现从1到多的壮大发展。从 1 到多的发展历史来看，全球巨头的成长可以通过持续创新构筑技术壁垒获得市场份额、扩张产 能及并购扩大市场份额实现，但前提是公司需要一直保持在行业技术创新的最前端。掌握技术 创新的脉搏，并加以得当的经营之道，是行业巨头成长和维持行业地位的共性。

　　管理层具备卓越的战略眼光，方能引领行业风潮，赚取行业绝大多数利润。纵观电子行 业巨头的发展历程，成功无一不建立在公司具有前瞻性的卓越战略眼光上。公司经营是持续动 态发展的过程，需要顺应行业的变化趋势，始终保持在行业技术和潮流的前端，这样才能维持 公司领先地位，保证公司的稳健经营。

　　苹果公司对消费者需求具有敏锐的洞察力，从个人电脑业务到iPod，再到 iPhone，每一 代产品都是从无到有，持续创新构筑技术壁垒，引领行业发展趋势数十年。

　　加大自主研发投入，持续创新构筑技术壁垒。加大研发费用投入以摆脱困境、保持技术 壁垒，使得公司毛利受益。通过敏锐把握消费者的需求，并通过技术研发来实现预期的功能， 是各大巨头一以贯之的做法。

　　面对千禧年互联网泡沫破灭，三星电子和台积电均通过大幅度提高研发投入，以技术优势 走出困境。1999 年至 2001 年三星电子研发投入增速分别为 56.58%、36.51%、30.10%，台积 电研发投入增速分别为 53.05%、3.28% 、107.54%。

　　巨额的研发投入推动公司产品迅速实现更新迭代占据技术优势，使得公司在遭受行业危 机冲击下毛利率仍越走越高。其中台积电 2001 年毛利率仍然高达 28.9%，成为公司当年度仍 然净利润为正的关键;2009 年毛利率高达 44.28%，公司当年净利润增速仅下滑 11%。高毛率 成为了公司面临冲击的安全垫。

　　苹果公司也在逐年提高研发费用，到2018 年已达到 142.36 亿美元。通过巨大的研发投入， 苹果公司得以一直保持自己在智能手机的行业领先地位，成为高端机代名词，从而获取较高的 利润。从苹果历年的销售毛利率来看，从 2007 年 iPhone推出开始，苹果的毛利率一直保持在30%以上。

　　通过并购获取前沿技术，在新一轮科技创新周期中抢占先机。通过并购，获取最前沿的 技术、团队与公司，以争取在快速的技术与市场变革中赢得先机，这是各大科技巨头在发展过程中普遍采取的策略。

　　从华为和联想的成长经历对比来看，重视研发投入和技术积累的公司长期更具备成长为 龙头的潜质。华为的研发费用占收入比重较高，2009 年达到 8.95%，之后不断上升，2017 年 更是达到 14.55%，联想研发费用占营收比重相对较低，不高于 4%;研发费用占营收比重的不 同导致了两家公司发展规模的不同:2006 年华为的营收规模仍小于联想，但从 2009 年起华为 营收已经超越联想，且近年来营收的差值有逐步扩大趋势。

　　开创新的商业模式，集中力量在具备技术壁垒的环节重点突破。新兴产业参与者少，竞争压力小，同时由于未得到长期发展技术壁垒、市场壁垒相对较低，赶超难度较小，有利于新 进者的发展。台积电开创了晶圆代工的商业模式，仅用了 7 年时间就达到了国际先进水平。

　　扩产同时注重质量，毛利率、产能利用率长期维持高位。公司产能固然重要，但是在积 极扩产的同时要注重产能质量，向高端市场发力，才能摆脱竞争激烈的低端市场提升公司盈利 能力。台积电不断扩充现有产能，总产值年复合增长率达 24.32%，市占率逐年上升，2017 年 台积电市占率由 2012 年的 45%上升到 56%，远超第二名的 9.2%，形成绝对优势。

　　但同时公司注重产能的质量，三到四年即能完成产品的更新迭代，产品时刻保持技术领先。技术领先带来的高附加值使得公司毛利常年维持在40%以上，公司的总毛利年复合增长率达 28.59%，超过产能增长率。同时由于技术领先产品往往供不应求，公司的产能利用率除了1998、 2001、2009年受行业形势影响外均维持在85%以上。

　　当前电子行业处于新旧创新周期的交替阶段，投资机会主要源于未来新兴技术进展和存 量变化。随着智能手机的红利逐渐见顶，移动互联网创新时代进入这一轮科技创新周期的末尾， 但我们欣喜地看到多项具备发展潜力的新兴技术处于萌芽期，下一轮科技创新周期呼之欲出， 带来投资机会;现有周期的存量变化表现为产业转移和产业整合趋势，亦有不错的投资机会。

　　我们目前站在这一轮创新周期的尾声向前张望，欣喜地看到5G、车联网和 AI 正向我们 招手，下一轮科技创新周期将有望由巨头推动，并孕育出新的巨头。

　　科技龙头正引领5G、物联网和AI技术潮流，几家科技龙头纷纷布局未来，试图抓住下 一轮技术创新周期机遇。

　　1、更快更好的带宽。更快的速度，更高的流量密度，同时时延变小，可达到毫秒级，将极大地提高用户的实验体验。峰值速率也会有显著提升，将显著增强移动通信网络的通讯质量以及抗压能力。

　　2、高有效率和覆盖率，带来新增应用场景。无人驾驶、云服务、AR/VR 等场景对传输的 有效率和覆盖率要求非常苛刻。这些场景需要网络终端能对发送的信号立刻做出反应，否则会 造成非常严重的后果。5G 将通过增加基站数量来提高覆盖率，同时提高整体有效率。

　　3、更好的移动性，支持更多的移动性场景。由于物联网设备的接入，不同的场景增多对5G 的移动性提出了更高的要求，以便支撑更多的移动性场景的使用，比如无人驾驶、AR/VR。 分布式移动性管理技术将显著的提高 5G 的移动性。

　　1、增强型移动宽带(eMBB)。该场景在保证用户移动性的前提下，为用户提供无缝的高 速业务体验，并且提供极高的连接密度。eMBB 场景主要集中在大流量传输业务，比如超高清 视频传输、多人高清视频、超高速通信。与传统的4G 相比，必须将现有的频谱效率提升至 3-5 倍以降低流量的单位成本，来达到 5G 需要的 10Gbps 用户的峰值速率(相当于下载速度1.25Gbps)以及 0.1-1Gbps 的用户体验速率。

　　2、超高可靠与低延迟的通信(uRLLC)。uRLLC 是 5G 标准下满足特殊场景作业需求，该 场景对传输的时延要求非常高。这一类场景主要集中在工业控制和车联网以及云服务方面。这类业务均需要网络终端能对发送的信号立刻做出反应，不然容易造成非常严重的后果

　　3、海量机器类通信(mMTC)。机器类通信(MTC)是指仅需要极少量人工干预下的机器 间通信。mMTC 是由如今的物联网发展而来，主要面向物联网的低成本节点进行广泛的通信。 物联网通信设备成本低、续航时间长、传输速率要求低、能忍受较高的时延等特性将会为今后 物联网的大规模发展提供可能。mMTC 场景主要是以传感和数据采集为目标，如森林防火、 环境检测、家居管理等应用。这类终端也对网络提出了新的要求，由于终端分布范围广、数量 大，因此需要网络具备数以百亿计连接的能力。目前，已有近 50 亿机器通信终端连接无线网 络，而据著名评测媒体《PC Magazine》预测，到了 2020 年这个数字将会达到 500 亿。

　　uRLLC 及 eMBB 场景为目前 5G最为迫切的需求场景，其中eMBB 为最基本的需求场景。 我们预计，在 5G 发展初期(2019-2020 年)，以热点区域、城区覆盖 eMBB业务为主，主要包 括实现高容量、高速率。到了发展过渡期(2021-2022 年)，eMBB 已经基本实现，这个时候就 要求 uRLLC 业务能够在保证 eMBB 业务效率的情况下与 eMBB 业务共存。直到 5G 走向成熟 期(2023-2025年)，uRLLC 业务标准化进展已然成熟，5G将大规模承载 mMTC 业务，使得 5G 行业走向真正成熟。

　　商用标准于2018年6月发布。继 2017年 12 月份发布 Rel.15 标准，基于非独立组网(NSA)的核心标准正式冻结之后，2018 年 6 月 14 日，国际移 动通信标准化组织 3GPP通过第五代移动通信技术标准(5G NR)独立组网功能冻结，标志着 首个线G 标准正式出炉。此次发布的 5G Release15 完整版本 SA 采用崭新 设计思路的全新架构，在引入全新网元与接口的同时，还将大规模采用网络虚拟化、软件定义 网络等新技术。

　　研发中取得了一定的技术优势。华为 Polar 码编码方案成功成为 eMBB 场 景编码的关键，且华为于 9 月 20 日启动由 IMT-2020(5G)推进组组织的中国 5G 技术研发试 验第三阶段室内覆盖测试项目，测试成绩优异，重点技术已经完成攻关。大唐电信(600198.SH) 多项技术方案进入国际核心标准规范，将会对我国5G 网络的扩展做出巨大贡献。中国移动研 究院也牵头了多项 5G技术研发，主导提出了基于服务的5G 网络架构(SBA)，该架构是 5G 独立组网的基础架构。此外，还牵头推动了网络切片架构、用户数据融合架构等工作，并在功 能软件化、C/U 分离、边缘计算方面发挥了重要的推动作用。

　　年左右开始部署。全球主要国家和地区 陆续出台了5G 商用时间表，资料显示，各国计划实现 5G 商用的时间相似，基本在 2020 年左 右实现商业部署。目前，全球主要电信运营商基本已开展 5G试验，进度比较接近，韩国运营 商的计划相对靠。